"> 资管老将
、申万菱信新任总经理邱春扬上任伊始 ，就面对着一道高难度的必答题——申万菱信的新一轮翻身仗应该如何打
，才能打赢 。

近两年，公司曾在投研系统打过一轮翻身仗 ，但不曾想却沦为翻车仗
，令很多基金持有人遭受损失，公司的声誉雪上加霜
。梳理和总结其中的曲折 ，吸取其中的教训
，将有利于避免重蹈覆辙。

2024年底，申万菱信从招商基金重金挖来知名基金经理贾成东 ，并于2025年3月任命他为副总经理 。当年5月
，公司发行了一只为他量身定做的基金——申万菱信行业精选
。在加盟申万菱信前，他在招商基金任职 ，管理的招商行业精选在7年半时间里，任职年化收益率达15.45%。

事与愿违 。申万菱信行业精选成立后
，成为贾成东职业生涯的“滑铁卢
”
。该基金成立至今，在不到一年时间里 ，基金净值竟已跌至0.8元以下
，5月28日的单位净值为0.742元。

今年1季报显示，截至3月31日 ，该基金成立以来的净值增长率为-20.19%
，同期业绩比较基准的涨幅为10.82%，跑输业绩比较基准逾31个百分点 。

贾成东的投资框架是从中观行业景气度出发 ，进行跨行业的分析、比较和配置。在景气度向上时买入
，在景气度向下时卖出
。近一年来，他投资过有色 、贵金属
、银行股等 ，但却屡屡踏错节奏
，陷入追涨杀跌的泥潭。

市场人士分析，从招商基金跳槽申万菱信后 ，贾成东的业绩表现急剧下滑，可能与平台的不同有较大关系 。他的投资框在很大程度上需要依赖行业研究员的支持
，而申万菱信的整体行业研究实力却远不及招商基金
。

令投资者伤心和失望的不仅是该基金糟糕的业绩，而且还包括申万菱信高管们和基金经理的态度。2025年年报显示 ，申万菱信公司所有从业人员合计持有该基金的规模只有1万多份
，而公司高管以及基金经理贾成东合计持有的规模为0 。

打个比方，如果把基金公司比喻为一家饭店 ，但这家饭店的老总和大厨却不敢在自家的饭店用餐
，这是何等高讽刺，又让人情何以堪？

基金公司的高管、基金经理是否购买自己公司的基金 ，是一个重要的观察指标
。今年4月
，中基协发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，要求公司高管用当年绩效薪酬的30%以上购买本公司的基金 ，要求基金经理用当年绩效薪酬的40%以上购买自己购买管理的基金
，进一步严格了“强制跟投”制度，显示了监管层对于基金公司从业人员自购公司旗下基金的重视。

未来 ，申万菱信如何才能重获持有人的信任呢？以邱春扬为核心的公司经理层能否带领公司走出困局，避免陷于“剪不断
，理还乱 ”的困境？突出重围的关键，将主要取决于公司能否综合施策 ，做好以下两个方面的工作：

一是要尊重公司治理 。由于申万菱信在历史上总经理负责制没有得到切实贯彻
，阻碍了正常发展，因此 ，公司今后需要更加重视公司治理
，让董事长 、总经理能各司其职
。

二是要培养公正的企业文化。申万菱信曾长期存在着公司内部不够公正的问题，导致人才流失比较严重 。以申万菱信新动力为例 ，该基金成立于2005年11月
，成立以来经历了11位基金经理
。基金经理频繁更迭，影响了公司投研实力的积累和提升。优秀的公司管理层需要具备三大素质：勤奋
、专业、公正 。其中 ，公正是最难的。

我们期待申万菱信未来能成为尊重公司治理的典范
，并在培养公正的企业文化方面取得进步！我们同时希望申万菱信行业精选不要再“东一榔头西一棒子
”地追涨杀跌，尽早走出持续亏损的泥潭 ，尽早让持有人解套并赚钱
。

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